Les marchés financiers de capitaux et la décrue démographique - publié le 25/06/2006

Extraits

[...] Nous décrirons la situation actuelle sur les marchés financiers avant d'envisager les évolutions probables que va causer la décrue démographique sur ceux ci. Nous prendrons bien sûr soin d'éviter tout débat idéologique pour ne regarder que l'aspect économique et financier du problème. II) Les marchés financiers et les fonds de pension Les systèmes de retraite par répartition paraissent les plus vulnérables aux aléas démographiques. Le salut, face à la décrue démographique qui s'annonce, viendra d'un rendement du capital très supérieur à l'évolution de la masse salariale. [...]

[...] Ainsi, l'étude sera menée sur les Etats-Unis, la Grande Bretagne, la partie de l'Europe continentale disposant de fonds de pension significatifs (Pays- Bas, Allemagne, Suisse, pays scandinaves) et le Japon. Le plus grand fonds de pension du monde, Calpers (California Public's Employer Retirement System) gère plus de 150 milliards de dollars. (Les fonds de pension les plus importants aux Etats Unis sont ceux du secteur public). Aux Etats Unis et en Grande Bretagne l'assurance vieillesse professionnelle précède la prévoyance d' Etat et l'apport des fonds en capitaux à l'économie est devenu supérieur à celui des autres catégories d'investisseurs. [...]

[...] La réglementation a donc pour conséquence une déconnexion avec la relation normale risque-rendement. Enfin la fiscalité constitue aussi un levier d'action, plus incitatif mais tout aussi efficace si lorsque l'on en juge, par exemple, par le désinvestissement massif du marché obligataire effectué par les fonds de pension américains qui s'est produit suite au Tax Reform Act de 1986. Les réglementations spécifiques constituent donc une contrainte en matière de diversification financière, mais on constate que mêmes dans les pays plus libéraux les fonds de pension n'opèrent pas une diversification rationnelle de leurs actifs. [...]

[...] Dans les pays d' Europe continentale et au Japon, au contraire, les fonds de pension investissent massivement sur les titres à revenus fixes. La part des titres à revenus fixes dans le portefeuille des fonds de pension atteint ainsi 92% en Suède en Allemagne et 57% au Japon. En somme on constate que la diversification par type d'actifs reste très faible, que ce soit dans les modèles anglo-saxons ou les modèles européens et japonais. Voyons maintenant pour ce qui est de la diversification internationale. Elle consiste en théorie à investir sur plusieurs marchés financiers situés sur des places différentes. [...]

[...] Le fonds est chargé de faire fructifier cette épargne, en l'investissant la plupart du temps sur les marchés financiers, en vue de verser une retraite au salarié cessant son activité. Il existe plusieurs types de fonds de pension, ceux à cotisations définies dans lesquels on fixe le montant des cotisations sans garantie sur les prestations qui seront versées au départ à la retraite du salarié, ceux à prestations définies qui garantissent un montant de pension au futur retraité, on peut aussi distinguer ceux qui permettent de disposer de l'intégralité de son capital au départ à la retraite et ceux qui reversent les prestations sous formes de pensions mensuelles pendant toute la durée de la retraite. [...]